Tria 最近主办了一场名为「永续合约交易的制胜策略」的 X Space，约有 1,200 名听众在线收听。这个嘉宾阵容格外有分量：Bradley（「Bry」），Decibel Foundation 负责人，在流动性自营交易领域拥有五年以上经验；来自 Aptos DeFi 团队的 Calvin（Cho）；以及来自 Tria 的 Parth 和 Ronald。以下是真正有料的内容——不是对陈词滥调的总结，而是他们讨论的具体策略与错误
为什么活跃交易员从现货转向永续合约
永续期货取代现货成为活跃加密交易员的默认市场，原因有一个比肾上腺素更重要：资金效率。当你拥有优势时，你不会想把全部资金都锁定在一个仓位里去表达它。永续合约让你只动用投资组合中的一小部分，却仍能获得你想要的全部敞口。你投入一点，获得杠杆，其余资金则保持自由用于其他一切。正是这种灵活性——而不是高杠杆的刺激——才是永续合约被广泛采用背后真正的引擎。
精确理解你实际在交易什么是有帮助的。永续期货是一种没有到期日的期货合约。与你必须展期的有期限石油合约不同，你和你的对手方可以无限期持有永续合约的开仓。让其价格锚定于底层现货资产的机制是资金费率——正如你将看到的，它本身也成为一项策略输入。
什么把永续合约交易和赌博区分开来
杠杆在 2021 年赢得了它的名声，而且不是什么好名声。交易永续合约与用杠杆赌博之间的界线不在于工具——而在于方法。交易意味着分析市场、解读新闻与事件、带着结构化的计划入场，并在你需要之前就知道你的退出点。赌博则是在没有这一切的情况下做同样的交易。
大多数人跳过的部分就是退出。一份真正的计划会考虑交易朝着不利方向发展，而不仅仅是盈利。在你入场之前，你就决定什么会推翻这个论点，以及当它发生时你会怎么做。本文中的其他一切都是这一条纪律的下游产物。
如何解读资金费率、未平仓合约量和清算
这是永续合约中最具技术性的技能，也是最值得做对的一项。
资金费率反映的是仓位结构，而非方向
基础资金费率通常在年化 10% 左右。当你看到强烈为正的资金费率时，说明涌入市场的多头比空头多——交易员看涨，并相信他们预期的走势比他们为持仓所支付的资金费用更大。如果他们支付年化 40%，他们就预期该资产在其时间窗口内的波动会超过这个数字。强烈为负的费率则正好相反：交易员押注于大幅下跌，并愿意为此支付高昂的空头成本。
未平仓合约量关乎活跃度，以及它在哪里开仓
未平仓合约量告诉你一个市场有多活跃，而且——更有用的是——在哪里有仓位正在开立。当大额资金在某个特定价位入场时，值得问的问题是这些交易员是否在预期某个公告、在新闻之前布局，还是这只是噪音。有时一个大仓位的出现没有任何你能解释的原因，直到事后很久才明白。这很正常。信号在于模式，而不是单笔成交。
把这些指标当作对群体的解读，而不是判决
这里有一个能把这些数字变成可用之物的框架：资金费率、未平仓合约量、现货成交量以及不同交易场所的成交量都不是确凿的指标。把它们结合使用，它们会告诉你其他交易员集体在想什么。群体可能对，也可能错——那不是重点。你的任务是解读仓位结构并决定你相对于它站在哪一边，而不是把任何单一指标当作行动的许可。
真正的制胜策略是根本就有一套策略
永续合约交易中最重要的一步几乎是同义反复：要有一套策略。知道你在市场中看到强势和弱势的地方，定义你的入场和退出，在你能收集到的尽可能多的信息基础上构建论点，并提前决定当它被打破时你会怎么做。
值得牢记的失败模式是人类行为中的一种不对称：当人们认为自己即将赚钱时会冲得太快，而当他们正在亏钱时却拖延太久才行动。大多数账户损失并不是糟糕的入场——而是在证明这笔交易合理的论点早已被打破之后，仍长期持有一个亏损仓位。
这里有一个容易被误解的细微之处。对新闻反应迅速并不总是错的。一个拥有多年积累的市场直觉的交易员可以在几秒内根据一则头条采取行动并做对——但那种速度是积累判断力的产物，而不是判断力的替代品。而且它仍然带有退出风险：同样的新闻周期会反转，没有退出计划的快速入场就是你最终无法脱身的方式。速度不是策略。它是策略偶尔允许的东西。
建立一套规则体系并保持一本交易日志
如果有一个章节值得付诸行动，那就是这一节。
交易你真正擅长的市场环境
牛市，以及即将转牛的市场，往往提供最好的风险回报比——即使在那里判断错了通常也不会让你崩溃。如果你不擅长做空或不擅长震荡横盘的市场，就别再硬把方向性交易塞进去。在平淡或熊市的环境中，资金费率套利、新上线币种的玩法以及收益策略往往胜过坚持押注一个你没有优势的方向。
你的入场可以不完美；你的止损不能
把这内化为一条规则：入场不必完美，但止损必须完美。一套清晰、预先确定的拒绝标准，是在最关键的时刻把情绪挡在外面的东西。
保持一本交易日志
这是交易中最被低估、最省力、复利效应最高的习惯。写下每一笔交易的理由——无论盈亏，在你知道结果之前就写下。即使事后证明推理是错的，把它表达出来这个动作本身也会迫使你进行那种能改进下一个决策的思考。一条值得偷来写进日志的具体规则：当现货成交量低但永续合约未平仓量在短窗口内偏高时，预期会有更快的回调，并削减低信念的仓位——这种模式意味着人们是在利用短期新闻加杠杆，而不是为长期积累现货。
大多数永续合约交易员到底在哪里亏钱
三种失败模式造成了大多数爆仓的账户。
第一种是借来的信念。因为别人在某笔交易里就跟着做——却不了解他们的论点、他们的止损或他们的止盈——意味着你甚至不知道他们是否在一边卖出一边叫你买入。复制一笔你无法解释的交易从来都不是好的入场，它也不是 alpha。它是在追逐一个可能只是在公开场合表演自信的人。
第二种是缺乏真正的止损，通常还伴随着对已经上涨过的东西的 FOMO。在一个已经连续暴涨数天的代币上盲目摸进，却没有一个让你承认自己错了的价位，是最常见的爆仓方式。如果你交易经验尚浅，解药是机械化的：仓位做小，使用逐仓保证金，这样单笔交易最多只会让你损失投入的部分，并把风险评估当作第一步而不是事后才想起的事。
第三种是把自己分散在太多的想法上。能产生复利的纪律是狭窄的：你只需要在少数几件事上做对就能赚钱——而不是在每一件听起来有趣的事上都做对。在一个一切都听起来很有说服力、每个人都听起来比你更聪明的市场里，对少数精心挑选的仓位的信念胜过对所有仓位的零散参与。
信念和纪律不是同一回事
信念被广泛误解。它并不意味着「这个资产有基本面」。它意味着你对自己的策略深信不疑。如果你的策略是追逐一个叙事，那也可以——前提是你在这样做时对止盈和止损保持纪律。如果你的信念是一个真正的长期论点，那么把止损设得过紧以至于普通的波动就把你甩出去，反而会主动伤害你。信念与纪律协同运作；削弱其中一个，整个策略就会崩溃。在实践中那看起来像是：以信念驱动的仓位胜过对 meme 币的高杠杆赌博，对一笔交易不带情感依恋，以及有耐心跳过一个两天内已经涨了 2x 的币。
为什么杠杆比任何东西都更快地暴露心理
杠杆相对于你实际投入的资金放大盈亏。一个 10x 仓位让数字在两个方向上都快十倍。如果你没有提前决定你能承受多少这种波动，杠杆会立刻把答案摆出来——而且通常在最糟糕的时刻。这就是为什么纪律必须在仓位开立之前就建立好，而不是在波动开始后临时拼凑的现实原因。
在懊悔螺旋开始之前就止盈
一个盈利的仓位会制造一个特定的心理陷阱：它让你想要更多，一直到市场反转抹掉收益为止。在永续合约上最干净的防御是部分平仓——锁定一部分利润，同时保留你最初的入场并继续留场博取进一步的上涨，而不是把整个仓位押注在一个你不确定它能否达到的目标上。
同一思路的低压力版本：保持杠杆适度——许多有纪律的交易员很少超过其全仓保证金组合的 2–3x——并根据技术面把止盈设在略低于当前价格的位置，这样即使你在睡觉，仓位也会自行平仓。两种方法之下都有一个真正的教训：这是持续学习。市场结构会变化，其他参与者会变化，一个上一周期赚钱的策略必须不断适应，否则它就会失效。
这一切归结为的心态
剥去战术，剩下三个习惯。根本就有一套策略——单凭这一点就把你与市场上大多数人区分开来。建立一套属于你自己的规则体系，因为你的信念与你旁边的人不同，所以你的规则也应该不同。并保持一本交易日志，因为它是可获得的最廉价的优势，而几乎没有人这么做。叠加在这三者之上的是耐心：别让狂喜或恐惧压倒你写下的计划，永远不要把你的生存押在单笔交易上。
Tria 在其中的位置
这其中的大部分关乎如何交易，而不是关于 Tria。但 Tria 召集这场对话的原因是相关的。Tria 集成了 Decibel，一个建立在 Aptos 上的完全链上、透明的永续合约 DEX。Decibel 提供交易所基础设施——流动性、撮合引擎，以及处理清算的风险引擎——而 Tria 把那个后端包裹在一个前端里，抽象掉 gas、跨链桥接和充值。
一个必要的提醒：永续合约交易是高风险的。杠杆放大损失的程度和放大收益一样大，连经验丰富的交易员都会公开谈论自己爆仓。这里的任何内容都不是财务建议——这只是老练的交易员如何思考管理这种风险。
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常见问题
最重要的永续合约交易策略是什么？
唯一最重要的事是根本就有一套明确的策略——一份带有入场、退出以及交易出错时计划的书面论点。更好的入场点远不如拥有一套基于规则的计划以及遵循它的纪律来得重要。
在永续合约交易中如何解读资金费率？
基础资金费率通常在年化 10% 左右。高度为正的资金费率意味着多头比空头多以及一个看涨的群体；强烈为负的费率意味着交易员正在为大幅下跌布局。资金费率不是直接的买卖信号——与未平仓合约量和现货成交量一起使用时，它们帮助你解读其他交易员集体在想什么。
为什么大多数永续合约交易员会亏钱？
三个反复出现的原因：依赖借来的信念交易（在不知道别人的论点或退出点的情况下复制别人的交易）、薄弱或缺失的止损，以及在没有分析的情况下 FOMO 进入已经暴涨的资产。解决办法是一套个人规则体系、有纪律的止损，以及只交易少数几个高信念的想法，而不是每一件听起来有趣的事。
在永续合约交易中高杠杆是个好主意吗？
共识倾向于保守——许多交易员很少超过其全仓保证金组合的 2–3x。杠杆相对于投入的资金放大盈亏，并迅速暴露交易员的心理。经验较少的交易员应该从小额开始，并使用逐仓保证金来限制风险。
如何在永续合约仓位上止盈？
使用部分平仓——锁定一部分利润，同时保持相同的入场和仓位继续开着以博取进一步的上涨，而不是持有整个仓位等待一个你不确定它能否达到的数字。另一种方法是按技术面设置的移动止盈，它会自动平掉仓位。
